（一）重磅音问

11月23日，国度数据局发布《着实数据空间发展行径计算（2024—2028年）》，这是国度层面初次针对着实数据空间这一新式数据基础方法进行前瞻性的系统布局。笔据《计算》，到2028年，我国将建成100个以上着实数据空间，形成一批数据空间束缚决议和最好试验。着实数据空间，是一类全新的数据流通利用基础方法，同期亦然一个生态系统的主见，重在兑现数据资源的边界化流通、分享利用，是救援构建寰宇一体化数据市集的时弊载体。

（二）券商最新研判

浙商证券：三步走势仍可期，低位阐述再上行

1、2021年以来，过程3年调理，A股市集调理时间或较为充分。2024年2月和9月上证指数形成“w底”结构，进一步夯实市集底部基础。“924”以来，利好计策密集出台，资金流入，激情耕作，瞻望2025年，“坐看云起”时刻已至。作风想法，大小盘或平衡，成长有望相对占优，周期作风预期雷同有不俗发扬。行业方面，“新半军慈祥周期相对靠前。主题投资方面，关怀并购重组、华为产业链和化债“三条干线”。

2、大势研判：三步走势仍可期，低位阐述再上行，抽象接头计策、外部时局等六大维度，对市集保持偏乐不雅的不雅点。瞻望后市，A股市集有望复制1992-1993年日经225“快速高潮-颠簸整固-再度拉升”三段式走势，本轮行情或可类比2008-2009年“四万亿”牛市，上证50有望挑战此前跌幅0.5-0.618分位数。

3、大盘小盘或平衡，成长周期许占优。成长价值作风：“估值作风互异方针”弧线猜度在2025年先升后平。流露上半年景长作风有望占优，下半年景长价值走向平衡。周期、破钞、成长、金融、巩固以及红利作风瞻望，相对看好成长、周期作风。

4、“新半军”值得关怀，顺周期艰涩残酷。3D行业年度建设策略以打分排行的客不雅形式，从宏不雅与作风气象、中始终景气度趋势、中始终相对估值水平三个基本面维度抽象评估，并从上至下欺诈产能周期、库存周期进行考据，同期纳入特朗普往来驱动要素。抽象排行前十的行业包括电新、军工、有色、机械、化工、通讯、电子、建材、地产、计较机。

5、并购重组是核心，华为产业链以及化债主见要醉心。并购重组：计策端时常发力，支援上市公司并购重组。关怀券商、央国企和科技三条痕迹。华为产业链：科技阻塞或“不得不发”，关怀破钞电子、算力、汽车和投资四条痕迹。化债：本轮化债边界相宜预期，ToG、AMC、城投有望受益。

中国星河：以细目性拥抱不细目性，“以我为主”将成为干线

1、好意思国大选尘埃落定，世界行将迎来特朗普2.0期间。跟着11月重磅会议赶走，中邦本轮一揽子增量计策也基本沿途落地。在此布景之下，对2025年经济、计策和成本市集走势进行初步预判，旨在为跨年之际的大类资产建设策略提供一个基准指引。

2、在外部具有较大不细目性的布景下，费力作念好自己责任是愈加灵验的移交形式。“以我为主”将是2025年中国经济责任的干线。最初“十四五”收官之年，5%支配的增长想法有望督察，逆周期计策愈加过劲。其次是更鼎力度兜底关于社会预期和结构转型变成牵涉的紧要风险，让中国经济简略“如释重任”。第三是推进新质坐褥力加快形成，让更多主体参与分享“新经济”的红利，成本市集将是一个时弊握手。

3、2025年不错期待更多内需的成立，尤其是破钞和基建。最初，破钞后劲的开释。一方面，“提振成本市集”和“促进房地产市集止跌回稳”的计策组合有助于住户金钱效应的改善。另一方面，促破钞和惠民生有机齐集，以旧换新等破钞饱读吹计策有望扩围扩容。其次，大边界化债缓解了场地财政面对的逆境，部分债务高风险地区“摘帽”后，配套融资和神情建设有望逐步规复。

4、财政计策方面，猜度2025年赤字率耕作至3.5%；刊行超始终很是国债2万亿元；刊行1万亿元很是国债用于六大行核心一级成本；新增专项债额度4.5万亿元；广义赤字率有望回升至12.5%。货币计策方面，2025年赓续实施较大幅度的降准，幅度约为100BP~150BP；央行公开市集净买入国债，边界或达到2万亿元以上；相机抉择实施降息，全年计策利率的累计降幅可能在20BP，带领5年期LPR下调40BP~60BP。

5、中本性形下，猜度2025年本体GDP增长4.8%。社会破钞品零卖总数增长5.1%，住户和社会集团破钞均有所改善，职业零卖额增速核心更高。固定资产投资增长4.6%。乐不雅情形下，2025年如有更多供给端计策带动地产投资回暖，或者针对多孩家庭等特定东谈主群的收入扶持超预期推出，全年GDP增速有望达到5%。

6、权利市集合临的环境约莫如下：一是逆周期计策愈加过劲，货币财政协同发力，财政愈加“主动动作”；二是需求缺口有所弥补，破钞、基建增速趋势成立；三是成本市集动作新旧动能调理的时弊一环，依然处于有意的发展环境。据此，咱们督察关于权利市集的乐不雅立场。诚然外部环境的变化扰动依然值得关怀，但投资者更应该收拢“以为我主”的时间窗口。

（三）券商行业掘金

浙商证券：招待AI主升段，算力扩散，应用启动

1、招待AI主升段，算力赓续扩散，应用厚爱启动。产业牛市三阶段运见轨则，参考智高手机和电动车教养，对AI而言，公牛优配意味着行情发酵会从上游算力继续向卑劣应用延长。参考2013年至2015年计较机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运见轨则，一轮竣工的产业牛市往往辰为三个阶段，第一波是普涨，第二波是主升，第三波是补涨。其中主升段是核心高潮阶段。

2、从选股策略角度，第一阶段是预期驱动的普涨，而第二阶段主升段，盈利同比持续改善是核心驱动，龙头率先启动，而黑马股在主升段中后期运转自低位启动。其三，补涨阶段，龙头股涨幅有限，而受益于景气扩散的黑马股逾额收益较为显赫。就主导产业牛市运行的核心变量而言，是盈利增速的持续改善，换言之，相较于盈利同比的完全值高下，盈利同比的趋势对股价而言更为要津。

3、AI产业链行情发酵三部曲，站在面前，对AI而言，齐集产业链演绎轨则，咱们觉得，2023年是英伟达产业链主导，2024年是国产算力链主导，2025年是AI应用主导。按照产业牛市三阶段区分，英伟达产业链照旧运行至第三阶段，契机以新时期扩散为主；国产算力恰恰主升段，龙头股处在高潮中继，与此同期，黑马股运转启动；AI应用，迎来主升段初期，龙头股将率先运转启动。

4、英伟达产业链：2023年上半年很是是二季度，A股AI产业链迎来了预期驱动的普涨行情，普涨之后，2023年三季度AI产业链迎来了回调。回调之后，以光模块为代表的英伟达产业链率先迎来盈利开释，自2023年四季度至2024年二季度，英伟达产业链迎来了主升段。2024年三季度以来，英伟达产业链参预第三阶段，龙头股颠簸，板块契机以新时期扩散为主。

5、国产算力链于2024年三季度迎来主升段，面前正处在主升段中继。一方面龙头股还处在高潮途中，另一方面国产算力也运转迎来扩散，近期自主可控的发酵即是国产算力的扩散样式之一。相干公司龙头有寒武纪、海光信息、中科朝阳、中国长城、龙芯中科、光迅科技、华工科技、紫光股份、海潮信息、华勤时期等。

6、醉心AI应用：主升初期，站在面前，AI应用迎来主升段初期，涵盖应用、端侧、机器东谈主。以计较机和传媒板块的盈利同比约莫描写AI应用，不错看到盈利底部于2024年上半年浮现，滞后于英伟达产业链和国产算力链。进一步齐集产业牛市框架，这意味着AI应用迟缓过渡到主升段初期。就选股策略而言，主升段初期，龙头率先启动，咱们提议醉心AI应用边界的代表龙头。

东兴证券：东谈主形机器东谈主或束缚定制化痛点

1、东谈主形机器东谈主有望束缚定制化痛点。工业机器东谈主的普及束缚了低成本、批量化、大边界坐褥的痛点，而工业互联网利用传感器和互联网让坐褥开导互联，通过动态建设的单位式坐褥，在一定进程上缩小了交货期，并简略大幅度斥责库存。面前工业坐褥的临了一个痛点在于低成本、大边界、实时性满足客户定制化的需求，而东谈主形机器东谈主动作东谈主工智能的载体，以刚劲的机动性和交互性将传统的繁难而固定的坐褥线镶嵌到工业制造的各个样式，买通了破钞者个性化需求的“临了一公里”。

2、从整机成正本看，核心零部件分别是传感器、电机、丝杠和降速器。电机需要高度定制化坐褥。当今针对东谈主形机器东谈主的电机需要高度定制化坐褥。传感器或存较强的互异化盈利空间，尽管传感器行业市集边界浩大，然则传感器行业需要较高的定制化进程，通用化进程较低，莫得大单品的逻辑，因此也提供了较强的互异化盈利空间。有望受益标的：柯力传感、东华测试。

3、空腹杯电机是东谈主形机器东谈主贤惠手的要津零件，空腹杯应用边界较高端，遐想及制造壁垒高，市集空间相对无刷、伺服等通用居品更小。将来随东谈主形机器东谈主普及有望大开市集空间。有望受益标的：鸣志电器、兆威机电、拓邦股份、微光股份；丝杠尺度化进程较高，丝杠动作传动部件，是尺度化进程较高的零部件居品，相干于东谈主形机器东谈主其他零部件，其核心壁垒在于高端机床等开导和批量化坐褥身手。丝杠是将旋转流露变成直线流露的传动附件，具备较高的承载力和精度。有望受益标的：恒立液压、贝斯特。

4、降速器国产替代空间广博。降速器是开放能源源和实施机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，是机器东谈主使用的精密传动装配。笔据负载不同，降速器可区分为谐波降速器、行星降速器和RV降速器，部分边界降速器已不错兑现国产替代。有望受益标的：双环传动、绿地谐波、中鼎力德。

5、将来东谈主形机器东谈主主要核心竞争力来自于应用场景的镶嵌，正如国产工业机器东谈主摈弃器与外资的差距主要在软件层面，国内在硬件上具备坐褥身手，但在算法水慈祥二次开发平台易用性方面与海外水平有差距。摈弃器的算法对流露精度有径直影响。

6、针对需求颓败的市集近况，国产机器东谈主企业推行高附加值应用，迟缓替代其他自动化开导和有一定时期壁垒的东谈主工。将来东谈主形机器东谈主的普及有望为国产机器东谈主厂商提供全新最先，进而减弱差距。东谈主形机器东谈主产业链或依托较为锻真金不怕火的工业机器东谈主产业链。可关怀在细分边界具有竞争上风的工业机器东谈主厂商。有望受益标的汇川时期、埃斯顿。

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